Le processus d’évolution dans le temps du prix des obligations est totalement différent de celui des actions. L’évaluation des options sur obligations ne peut pas se faire avec la même méthode que celle des options sur actions : l’actif sous-jacent suit un processus stochastique totalement différent. Dans le cas des options sur obligations, au lieu d’établir directement un processus stochastique relatif au prix du sous-jacent, on modélise l’évolution stochastique du taux d’intérêt, étant bien entendu que l’évaluation de l’option se fait par le passage du taux d’intérêt au prix de l’obligation. La logique d’ensemble du principe d’évaluation d’un call européen sur une obligation zéro coupon sans risque a été exposée en utilisant un modèle binomial de taux le plus simple possible selon une méthode d’absence d’opportunité d’arbitrage. L’évolution aléatoire du taux à court terme détermine à la fois l’ensemble des taux et les états de la nature : il s’agit d’un modèle à un facteur. L’évolution aléatoire du taux à court terme s’ajuste sur les valeurs certaines existantes sur le marché. Ceci est possible par l’adaptation d’un paramètre du taux (calibrage du modèle).