The financialized growth rate that settled in most developed economies in the nineties is characterized by the quest for higher shareholders’ profitability, increased financial accumulation at the expense of productive accumulation and the use of leverage effects. Stock Flow Consistent models à la Godley and Lavoie are well suited to analyze this growth regime. We retain two types of closures for non financial companies, either an indebtedness norm or an own funds norm. The paper studies the dynamics of these two models with the aid of simulations and supply or demand shocks, or stemming from the financial sector. Their fitness to take into account financial cycles and over indebtedness typical of financialized growth may thus be analyzed. The model with the indebtedness norm generates short-term financial cycles which appear as the regulation mode of this growth regime with an asset price serving as an adjustment variable. The model with the own funds norm generates a financial bubble with growing indebtedness and no self-stabilizing mechanism.

Le régime de croissance financiarisée qui s’est installé dans la plupart des économies développées à partir des années 1990 se caractérise par la recherche d’une rentabilité élevée pour les actionnaires, une accumulation financière accrue au détriment de l’accumulation productive et le recours à l’effet levier. Les modèles Stock Flux Consistant (SFC) à la Godley et Lavoie sont bien adaptés pour rendre compte de ce régime de croissance. Deux types de fermeture de ces modèles sont distingués en retenant au niveau des entreprises non financières, soit une norme d’endettement, soit une norme de fonds propres. Le papier étudie la dynamique de ces deux types de modèles à l’aide de simulations et de chocs d’offre ou de demande ou au niveau de la sphère financière. Leur aptitude à rendre compte des cycles financiers et de surendettement caractéristiques de la croissance financiarisée peut ainsi être analysée. Le modèle avec norme d’endettement génère des cycles financiers de courte période qui apparaissent comme le mode de régulation de ce régime de croissance avec un prix des actions servant de variable d’ajustement. Le modèle avec norme de fonds propres engendre une bulle financière avec endettement croissant sans mécanisme de stabilisation propre.

El régimen de crecimiento financiarizado que se ha instalado en la mayoría de las economías desarrolladas a partir de los años 1990 se caracteriza por la búsqueda de una rentabilidad elevada para los accionistas, una acumulación financiera acrecentada en detrimento de la acumulación productiva y el recurso al efecto palanca. Los modelos de Stock-Flujo Consistente (SFC) según Godley y Lavoie están bien adaptados para dar cuenta de este régimen de crecimiento. Dos tipos de cierre de esos modelos se distinguen haciendo referencia al nivel de las empresas no financieras, sea una norma de endeudamiento, sea una norma de fondos propios. Este artículo estudia la dinámica de esos dos tipos de modelo, con la ayuda de un modelo de simulación y de shocks de oferta o de demanda o al nivel de la esfera financiera. Su aptitud para dar cuenta de los ciclos financieros y de sobreendeudamiento característicos del crecimiento financiarizado puede entonces ser analizado. El modelo con norma de endeudamiento genera ciclos financieros de corto periodo que aparecen como el modo de regulación de este régimen de crecimiento con un precio de las acciones que sirve de variable de ajuste. El modelo con norma de fondos propios engendra una burbuja financiera con endeudamiento creciente sin su propio mecanismo de estabilización.

Financialized growth regime: lessons from Stock Flow Consistent models

Abstract